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新花成本或为国内棉价年度高点 下跌时间窗口将在10月中旬打开

标签:新花,成本,或为,为国,国内,年度,高点,下跌,时间 发布时间:2017年10月17日 点击440

�;text-indent:0px;"> 金秋九月,极端气候侵扰并未撼动全球棉花超细纤维毛巾大幅增产的大格局,郑棉在美盘刺激下经历了一波接近千点的过山车行情。在棉价振荡偏空的背景下,如何看待籽棉抢收和“金九银十”带来的交易机会呢?

�;text-indent:0px;"> 预期误差改变棉花超细纤维毛巾市场格局

�;text-indent:0px;"> 2017年5月之前,全球棉市的重要交易逻辑是“2016/2017年度棉花超细纤维毛巾减产去库存”河南人事考试网站,棉价振荡偏多;5月之后,重要交易逻辑为“2017/2018年度棉花超细纤维毛巾增产累库存”,棉价振荡偏空。自USDA发布新年度供需预估以来,全球棉花超细纤维毛巾主产国增产压力逐月增大,“去库存”预期渐渐扭转为“累库存”预期。在预期误差指导下,“去库存”预期形成的估值泡沫破裂,棉价通过振荡下行体例完成了对“累库存”预期下的价值重估。据笔者计算,美棉对CRB估值从5月的46.84跌至9月的37.98,郑棉对国内大宗商品的估值从5月的12.93跌至9月的11.04。因为棉花超细纤维毛巾季产年销的特征,目前增产大局基本确定,预计2018年3月尾前棉价将保持低位运行。

�;text-indent:0px;"> 国际市场,USDA预估2017/2018年度全球棉花超细纤维毛巾产量大增305万吨达到2629万吨。然而,全球棉花超细纤维毛巾消耗预估仅小幅增长88.5万吨达到2563.7万吨,供过于求使得全球棉花超细纤维毛巾期末库存增长64.5万吨达到2014.7万吨。从2015/2016年度开始的“去库存”周期结束,“累库存”周期出现并得到增强。纵观历史,棉价与库存有显明的负相干关系,基本奠定了2017/2018年度全球棉价振荡偏空的主基调。

�;text-indent:0px;"> 国内市场,情况略好于国际市场,去库存趋势仍在,但后市供给压力不可小觑。据笔者调研,疆棉产量预计465万吨,地产棉产量预计80万吨,国内棉花超细纤维毛巾总产量预计545万吨,高于USDA预估值。抛储即将结束,截至9月25日累计成交310.28万吨贮备棉,预计2017年贮备棉成交总量将达到322万吨,远超2016/2017年度国内211.6万吨的缺口。多出来的贮备棉将结转到新年度,且2018年仍会进行贮备棉轮出,因此国内棉花超细纤维毛巾供给宽松。笔者预计2018年3月尾之前,郑棉大势振荡偏空但强于美棉,“内强外弱”的结构化行情会维持。

�;text-indent:0px;"> 籽棉抢收和旺季行情将助推棉价反弹

�;text-indent:0px;"> 截至9月24日,全国累计加工皮棉6.65万吨,新疆累计加工6.29万吨,其中地方3.48万吨,兵团2.81万吨。新疆籽棉大批量采收开始,后市籽棉将大量上市。疆内轧花产能约600万吨,相对过剩的产能催生了籽棉抢收行情,推动价格赓续上涨,目前新疆籽棉最高收购价已攀升到7.6元/公斤,平均收购价大约在7.3元/公斤。按照衣分41、损耗1、棉籽价格1.8元/公斤、加工费1200元/吨(含财务费用)折算,新花平均生产成本为16800元/吨。

�;text-indent:0px;"> 籽棉抢收行情和“金九银十”旺季将助推棉价反弹生产流水线,但在国内外棉价振荡偏空的大背景下,由这股力量推动的反弹高点极有可能是2017/2018年度国内棉价高点。参照历史规律,籽棉价格高点或在10月中旬形成,这也是郑棉价格下跌开启的时间窗口。

�;text-indent:0px;"> 棉纱追随棉价振荡偏空

�;text-indent:0px;"> 棉纱价格与棉花超细纤维毛巾价格长期高度相干,在纺纱成本构成中,加工费刚性,转变不大;棉花超细纤维毛巾约占纺纱成本的70%,是棉纱价格变动的核心因素。纵观历史,棉纱基本没有离开棉花超细纤维毛巾自力发动行情的先例,重要追随棉价波动,体现为纺纱利润的多寡。目前棉纱现货指数为23400元/吨,生产成本约23070元/吨,纺纱利润约330元/吨,基本吻合旺季特性。2017年因进口纱利润长期倒挂,导致1—8月进口量同比削减2.5%。但随着内外棉价差扩大,进口纱利润又恢复到231元/吨,后市进口纱数量恐增长,从而施压纱价。预计2018年3月尾之前,棉纱大势振荡偏空,节奏上追随棉价波动。

�;text-indent:0px;"> 综上所述,新年度棉花超细纤维毛巾增产压力加大搜索引擎优化,“累库存”预期形成并赓续增强,指导棉价通过振荡下行的体例完成价值重估。由籽棉抢收和“金九银十“催生的反弹高点或为国内棉价年度高点,棉价下跌的时间窗口将在10月中旬打开。

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